美联储加息预期下 美股调整难言到位

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美联储加息预期下 美股调整难言到位

9月以来,美股持续低迷。在9月1日至10月13日之间,美股三大指数均下跌,标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数跌幅分别为7.21%、9.88%、4.67%。导致美股下跌的主要原因在于美联储的激进加息。在美联储公布9月利率决议之后,美股再现大幅震荡,三大股指全线下跌;而美元指数则大幅上升至2002年以来的新高。目前,美国通胀高企和就业强劲,美联储本轮加息显然尚未结束,因此,只要美联储加息“步伐”不停,美股的“熊”途就未走到尽头。

本周,美股出现持续反弹:当地时间10月18日,美股三大指数延续前一天涨势集体收高,其中,道琼斯工业指数涨337.98点,涨幅为1.12%,报30523.80点;纳斯达克指数涨96.60点,涨幅为0.90%,报10772.40点;标普500指数涨42.03点,涨幅为1.14%,报3719.98点。美股的连续反弹再度将美股“熊”市何时终结的话题推至风口浪尖。

综合来看,在美联储货币政策紧缩超预期、美国经济前景低迷等多重因素影响下,美股本轮下跌尚未到终结之时。此外,拜登政府推出的美国《通胀削减法案》中提出的加税新规,也将给美股带来下行压力。

9月以来,美股持续低迷。在9月1日至10月13日之间,美股三大指数均下跌,标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数跌幅分别为7.21%、9.88%、4.67%。近期,纳斯达克指数更是创2020年9月以来的新低。从美股恐慌指数VIX指数来看,该指数自8月中旬以来呈现上升趋势,在10月11日达到33.63,接近3个月以来的最高点。

这与美股今年以来的萎靡表现一脉相承。据不完全统计,除了道琼斯工业指数年内跌幅已经在20%以上,纳斯达克指数全年跌幅更为明显,今年以来跌了30.53%;标普500指数年内跌幅也达到了22.51%。通常来说,股市指数短期损失超20%即被界定为“熊”市。对比而言,在2008年国际金融危机时期,道琼斯工业指数、纳斯达克指数以及标普500指数的年内跌幅分别是33.84%、40.54%和38.49%,因此,美股今年“成绩单”表现较差。

导致美股下跌的主要原因在于美联储的激进加息。9月美联储宣布加息75个基点,将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第5次加息,其累计加息幅度已经高达300个基点。美联储公布9月利率决议之后,美股再现大幅震荡,三大股指全线下跌;而美元指数则大幅上升至2002年以来的新高。

有分析认为,美股何时能走出“熊”市,主要看两个方面。其一,美联储加息周期何时步入尾声,美国高通胀何时有实质性下降,这才是美联储货币转向的关键看点;其二,美国股市何时出现自低点上涨20%以上的趋势扭转行情,这也是判断股市是否步入技术性牛市的标志性信号。就目前来说,这两个信号还没有出现。

从通胀来看,美国9月消费者物价指数(CPI)同比增长8.2%,9月核心CPI同比增长6.6%。这意味着目前美国通胀仍然较高,未来消费增速或因此承压。另外,美国就业市场总体保持强劲,平均时薪增速仍然较高。2022年9月美国失业率较8月下降0.2%至3.5%,新增非农就业26.3万人,创2021年4月以来最小增幅。从细分项来看,商品生产、服务生产、政府部门分别新增4.4万、24.4万、-2.5万人次,服务生产项占总新增就业数的约93%。劳动力市场紧张程度略有缓和,8月非农职位空缺率为6.2%,较7月下降0.6%,但是仍处于高位。9月平均时薪同比增速降至4.98%,但是增速仍然较高,因此,“工资—通胀”的螺旋风险仍存。

在强劲的就业市场面前,市场对美联储11月加息75个基点的预期提升。截至北京时间10月13日,利率期货合约显示,美联储11月份加息75个基点的概率为97%,同时,12月份的加息预期从50个基点升至75个基点。通常来说,美联储加息之时,往往也是美股下滑之际。资料显示,在过去四轮美联储加息周期中,首次加息30天、90天后,美股三大指数均出现调整。随着时间的拉长,加息对股指走势影响逐渐减弱,而步入降息进程则有利于股市反弹。目前,美国通胀高企和就业强劲,美联储本轮加息显然尚未结束,因此,只要美联储加息“步伐”不停,美股的“熊”途就未走到尽头。

另外,从美国经济角度来看,经济表现不佳甚至陷入衰退也会导致美股下滑。资料显示,从1973年开始的7轮经济衰退中,美股三大指数在衰退期间的最大回撤均超过20%,2008年的最大回撤幅度超过了50%。整体而言,经济衰退期间的美股调整比加息周期的更大。过去9轮衰退周期中,道琼斯工业指数、标普500指数平均最大回撤分别为27.81%和29.11%。而纳斯达克指数在过去7轮经济衰退中,平均最大回撤高达36.43%。美联储加息主要影响流动性,并抑制总需求;而经济衰退则对公司盈利造成进一步直接冲击。在双重压力之下,未来美股可能还会进一步下滑。值得一提的是,根据美国《通胀削减法案》,美国将在2023年开始对企业股票回购价值征收1%的税,同时对部分大型企业设定15%的最低税率,此举无疑会对企业盈利构成压力,也会对美股带来一定的拖累。

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